Ответит ли Нацбанк за кризис?

Еще в прошлом году нацвалюта укреплялась рекордными темпами, а теперь уходит в штопор резкого падения. Среди триггеров, которые не связаны с влиянием внешней конъюнктуры, одной из причин усугубления кризиса можно назвать именно прошлогоднее укрепление гривны. Почему этот фактор сыграл негативную роль и как политика Национального банка заложила под украинскую экономику дополнительный заряд взрывоопасной нестабильности.

Заигрались в таргетирование

В прошлом году гривна пережила почти 20% ревальвацию, став лидером по укреплению среди мировых валют. С 2018 года, Национальный банк начал проводить последовательную и очень жесткую монетарную политику, объявив "крестовый поход" против потребительской инфляции.

Действительно, после резкого и обвала экономики в 2014-2015 годах, в 2016-2017 годах наблюдалась стабилизация ситуации после глубокого шока. Экономика не начала активно восстанавливаться, но установился период тишины после бури. В 2017 году потребительская инфляция составила 13,7% и требовалось принять меры по сбиванию инфляционной "температуры". Нацбанк начал заниматься инфляционным таргетированием, снижая инфляционный показатель с помощью увеличения учетной ставки.

В одной из статей член Совета НБУ Виктор Козюк обосновывает увеличение ставки борьбой с инфляционными ожиданиями и называет политику регулятора "призывом к реформам, без которых будет трудно удержать экономическую ситуацию". К слову, эту статью Козюк написал в соавторстве со своим тогдашним коллегой по Совету НБУ - будущим министром экономического развития Тимофеем Миловановым.  

С конца 2017 года ставка рефинансирования начинает уверенно расти с 12,5% до 18%. На уровне 17-18% ставка будет держаться почти полтора года (3 квартала 2018 года и почти 3 квартала 2019 года). 

По итогам 2018 года и практики удержания высокой учетной ставки, гривна в отношении доллара ослабла на 2,2%, а среднегодовой курс составил 27,2 гривен за один доллар. Но инфляцию удалось снизить до 9,8% с почти 14%.

Но наступает 2019 год и гривна начинает серьезно укрепляться, инфляция замедляется до 4,1% по итогам года, но всех волнует уже не этот показатель, а дыра в доходной части бюджета размером до 100 млрд гривен. Бюджет прошлого года был сверстан при расчетном курсе около 29 гривен за доллар, а ближе к концу года нацвалюта окрепла до отметки ниже 24 гривен за 1 доллар США.

"Крепкая" гривна крепко ударила по доходам экспортеров, сделав менее конкурентоспособной их продукцию на внешних рынках. Доходы от таможни оказались серьезно недовыполненными, в том числе, из-за курса и снижения доходов от НДС на импорт. При этом, импортеры аплодировали стоя политике Украины, зарабатывая сверхприбыли на курсовом разрыве. В декабре правительство даже было вынуждено приостановить все выплаты из бюджета, кроме защищенных статей - это стало техническим дефолтом бюджетных платежей.

Нашествие спекулянтов  

В условиях отсутствия кредитных траншей МВФ в течение всего 2019 года, Министерство финансов начинает покрывать дефицит бюджета с помощью размещения облигаций внутреннего государственного займа. При высокой учетной ставке НБУ и баснословными 18-20% доходности гривневых облигаций, на это праздник невиданной щедрости начинает слетаться рой спекулянтов со всех уголков финансового мира.

Начинает формироваться "пирамида" ОВГЗ из растущего портфеля гривневых бумаг в руках нерезидентов. Доллар течет в Украину рекой, конвертируясь тут в гривну для покупки облигаций. Иностранцы за год заводят в Украину 4,7 млрд долларов, что почти сопоставимо с размером транша, который Украина сейчас выпрашивает у МВФ. Этот показатель превысил уровень 2018 года в 12,5 раз, когда было заведено всего 370 млн долларов. Как результат, к концу прошлого года нерезиденты концентрируют ОВГЗ почти на 120 млрд гривен, начиная 2019-й с отметки ниже 10 млрд гривен всего портфеля гривневых облигаций. 

На чрезвычайно высокодоходных, но очень рисковых гривневых ОВГЗ, начинают спекулировать все кому не лень. В том числе и украинские банки, в том числе -"Аккордбанк" мужа экс-министра финансов Оксаны Маркаровой. К слову, НБУ оштрафовал "Аккордбанк" на 2,3 млн гривен за нарушение законодательства в сфере финансового мониторинга. Правда, этот акт "гражданского мужества" регулятор совершил, когда отставка Кабмина Алексея Гончарука вместе с Маркаровой уже маячила на горизонте.

И в течение 3 кварталов 2019 года, с укреплением гривны и притоком валюты в страну, ВВП показывал завидные темпы роста, достигнув в третьем квартале даже более 4%. Снижалась инфляция и кабинеты, сначала Порошенко-Гройсмана, а затем Зеленского-Гончарука, рапортовали о непрекращающихся "перемогах" в отечественной экономике.

Но вот на фоне этого праздника цифр, раскручивалась глубочайшая рецессия в базисе любой экономике – промышленности. Спад в промышленном производстве начался уже в четвертом квартале 2018 года, а за весь 2019 год промпроизводство показывало "плюс" всего три месяца, падая все остальное время.

При высокой ставке рефинансирования кредитные ресурсы стали чрезвычайно дорогими. Кредитование реального сектора экономики практически полностью замерло. Финансовым учреждениям стало намного выгоднее вкладывать деньги в спекуляции на ОВГЗ, чем давать кредиты бизнесу со значительными рисками и неопределенной экономической ситуацией в стране.

Видимый экономический рост был обеспечен сверхдорогим для бюджета и мимолетным увлечением спекулянтов гривневыми ОВГЗ. Но заговорили об этом очень поздно. Почти до последнего никто во власти не обращал внимания на "извращенный" рост ВВП на фоне падения производственных индексов и аномальным укреплением валюты. В свое время польский злотый укрепился с 4,5 за доллар почти до 2. Но на это ушло 7 лет с 2001 по 2008 год, а обеспечивался этот процесс развитием экономики, наращиванием производства и притоком реальных инвестиций, а не набегом мимолетной стаи финансовых "шакалов".

Почти весь 2019 год НБУ уперто держал учетную ставку в 18%, а Минфин не менее уперто занимал под баснословные проценты, размещая гривневые облигаций внутреннего займа. У нас любят рассуждать об отсутствии взаимодействия по координированию монетарной политики между НБУ и Минфином. Мол, нет такой традиции. Но вышеописанная идиллия, а также знаменитые "пленки Гончарука", показали, что нацрегулятор и финансовое ведомство очень даже замечательно ладят.

Есть очень серьезный вопрос - насколько НБУ и Минфин были осведомлены, что в 2019 году Украина не будет получать траншей от МВФ. В связи с этим, политикой Нацбанка и Минфина, возникает вопрос умышленности и содействия построения "пирамиды" спекулятивных ОВГЗ в интересах нерезидентов. Поведение Минфина и НБУ в прошлом году – это либо дикий непрофессионализм и глупость, либо намеренное преступление против интересов и национальной безопасности Украины. 

Поднимите Совету веки

Под конец прошлого года, когда стало понятно, что ситуация с наполнением бюджета очень плачевная, начал раздаваться ропот запоздалой критики. Только в начале декабря "очнулся" Совет Нацбанка, там решили в конце года раскритиковать политику НБУ.

 "Признать деятельность правления Национального банка Украины в части формирования и реализации валютно-курсовой политики в 2019 году неэффективной и такой, что не соответствует вызовам современного развития Украины", -- внезапно заявил Совет регулятора и призвал руководство НБУ "задействовать все средства и методы денежно-кредитной политики с целью смягчения монетарной политики Национального банка Украины".

С дельными советами и рациональной критикой возник в пространстве глава Совета Нацбанка Богдан Данилишин. Он начал рассказывать об "ортодоксальном инфляционном таргетировании" НБУ и справедливо критиковать другие негативные проявления. При этом Данилишин начал заявлять, мол, он давно предупреждал, что учетную ставку нужно было снижать "еще весной" 2019 года. Однако и весной, и в более поздних публичных выступлениях, в статьях и постах в Facebook, у главы Совета не было таких мрачных размышлений и призывов бить в набат по поводу политики нацрегулятора. 

Наоборот, в мае Данилишин прогнозирует относительное спокойствие на финансовом рынке, который будет успокоен "хорошим притоком валюты" от "самых высоких в истории показателей валового сбора кукурузы, сои, подсолнечника" и другой продукции.

Сам же Нацбанк, устами руководителя проектов и программ департамента открытых рынков Эмаля Бахтари,  мягко, но доходчиво описал, до какого места нацрегулятору дела в реальном секторе экономики. 

"Курс, который закладывается в государственный бюджет, - не является ориентиром Национального банка. Это расчетный показатель, необходимый для расчета доходов и расходов государственного бюджета. Реальный курс может отклоняться как в одну, так и в другую сторону", - заявил Бахтари.

Позже из "пленок Гончарука" стало понятно, что проблема отсутствия кредитования, спекулятивной схемы с ОВГЗ и образовавшейся дырой в доходах бюджета беспокоит президента Владимира Зеленского. Для того чтобы "впарить" президенту правдоподобную историю о полезности укрепления гривны, Гончарук созвал посиделки при участии главы Минфина Оксаны Маркаровой и зама главы НБУ Екатерины Рожковой. Сам "профан" Гончарук, очевидно, не мог придумать для "примитивного" Зеленского достаточно правдоподобной версии.       

Грабь при пожаре

Похоже, именно этой китайской мудрости следует НБУ в своей политике сейчас. С началом жестокого кризиса и потрясения на рынках, Нацбанк начал необоснованно активно сдерживать падение гривны, потратив за 10-13 марта почти 1 млрд долларов резервов. Как заметили "злые языки", это очень похоже на прикрытие процесса фиксации прибыли иностранными спекулянтами, которые перестали реинвестировать в гривневые ОВГЗ и выводить капитал.

После отставки правительства Гончарука, появилась информация о планах в Офисе президента по смене правления НБУ. Некоторые источники сообщают, что глава Нацбанка Яков Смолий готов добровольно уйти в отставку, хотя срок его полномочий истекает только в 2025 году. С точки зрения власти, отставка правления НБУ - логичное и правильное решение. Но еще более правильным и даже законным будет постановка вопроса об аудите и изучении обстоятельств проведения НБУ и Минфина "специфической" политики в 2019 году, повлекшую очень негативные последствия для экономики, дополнительно подставив ей подножку в канун начала глобального кризиса.