Дядя не поможет

Пакет помощи МВФ недостаточен для решения неотложных финансовых проблем Украины.

Восторженные речи руководства Украины по поводу подписанного с МВФ Меморандума о сотрудничестве наводят на мысль об очередном обмане общественного мнения с целью легитимизации сформированного под руководством США правительства Арсения Яценюка. Предшествующее легитимное правительство Украины во главе с Николаем Азаровым долго не соглашалось с условиями предлагаемого МВФ кредита, которые оценивались как неприемлемые для избирателей и, соответственно, самоубийственные ля правящей партии. Но отвечают ли нуждам Украины предлагаемые МВФ кредиты? 

В настоящей статье анализируется соответствие условий и объема предлагаемых МВФ, США и ЕС кредитов потребностям украинской экономики.

Меморандум в адрес МВФ, подписанный временными властями Киева месяц назад и ставший основанием выделения МВФ кредитной линии stand-by в размере $17,01 млрд., реализует набор стандартных реформ, превращая Украину в подобие многих других стран, отказавшихся от самостоятельной национальной экономической политики и отдавших ключевые сектора экономики в руки «западных партнеров». Специфика Украины состоит в том, что данный Меморандум неявно предполагает, что за стабилизацию, кроме собственного населения, заплатит Россия. Как следует из приводимых расчетов, стабилизация платежного баланса и бюджетного дефицита Украины невозможна без отказа России от своих экономических и финансовых интересов на Украине – накопленных прямых инвестиций и кредитов, а также продолжения беспроцентного кредитования поставок газа. При этом сколько-нибудь внятных рассуждений об источниках и механизмах вывода экономик из пике не приводится. Неявно, предполагается, что сохраняющиеся в случае выполнения программы МВФ «дыры» в платежном балансе Украины закроются как-нибудь сами собой.

Меморандум не затрагивает анализа и прогноза развития экономики и промышленности, а также внешней торговли. Он содержит пять ключевых элементов:   

1) переход через 12 месяцев после начала программы к таргетируемой инфляции 3-5% в год, как уровню, «отвечающему разнице в производительности с торговыми партнерами»;
2) проведение Национальным банком Украины (НБУ) политики гибкого обменного курса;
3) начальную стабилизацию фискальной политики в 2014 году путем комбинирования мер по увеличению доходов бюджета и сокращению расходов.
4) повышение розничных тарифов на газо- и теплоснабжение вплоть до 2018 года;
5) повышение прозрачности финансовых расчетов НАК «Нафтогаз Украины», начало процесса реструктуризации компании.

Как видим, пп. 1-3 являются стандартными требованиями «Вашингтонского консенсуса» и сами по себе не решают проблему «двойного дефицита» (платежного баланса и бюджета), которую призван решить кредит МВФ. Реализация п.4 уже началась повышением тарифов на газ для населения на 56% с 1 мая т.г., что тут же обернулось ростом неплатежей и углублением падения потребительского спроса, что еще больше усугубит спад производства. Под пунктом 5, судя по информации СМИ, понимается присвоение нефтегазовой отрасли Украины отпрысками американских руководителей: сын вице-президента Байдена, а также близкий друг пасынка госсекретаря США Керри вошли в состав совета директоров крупнейшей частной украинской нефтедобывающей компании Burisma. Этот трофей, по-видимому, призван окупить личные усилия Керри и его подчиненных на Майдане по организации государственного переворота. Причем, в свете проведенных параллельно с переговорами с миссией МВФ в Киеве встреч с руководством крупнейших американских компаний о передаче последним украинской газотранспортной системы о прозрачности говорить не приходится. В этих переговорах не участвовали ни «Газпром» как главный (по сути – единственный) транзитёр через ГТС, ни европейские компании – потребители поставляемого через Украину газа. Таким образом, еще до выделения кредитов МВФ американская верхушка стремится контролировать один из важнейших ресурсов украинской экономики.

Первый транш в размере $3,2 млрд. должны были предоставить Украине в течение двух недель после утверждения программы (до 14 мая). Два следующих транша в размере $13,9 млрд. будут выделены поэтапно (намечено на июль и сентябрь) в зависимости от результатов выполнения договоренностей. Предполагается, что транши будут поступать раз в три месяца до лета 2015 г. Финансирование каждого следующего транша будет происходить по результатам мониторинга миссией фонда выполнения условий меморандума и критериев эффективности программы. В частности, устанавливается предел кассового дефицита сектора общегосударственного управления и дефицита НАК «Нафтогаз Украины», показателей чистых международных резервов, чистых внутренних активов.

По данным Национального банка Украины, на конец 2013 года золотовалютные резервы составляли $20,5 млрд., а на конец апреля 2014 года они упали до $14,2 млрд. (Рис.1). Получается, что за первые четыре месяца 2014 года было истрачено $6,3 млрд. резервов. На начало прошлого года резервы были равны $24,5 млрд. Следовательно, Украина за год и четыре месяца потеряла $10,3 млрд. своих золотовалютных резервов. Если бы не российский кредит, то потери оказались бы на уровне $14 млрд.



Рис. 1. Золотовалютные резервы
Источник: НБУ

Если эти тенденции сохранятся, то оставшихся резервов хватит не более чем на два квартала, то есть максимум до конца лета

Ситуация резко ухудшилась на фоне практически гражданской войны.
В аналитической записке «Потребности Украины во внешнем финансировании: критический уровень и потребности развития» оценивается устойчивость потоков платежного баланса.

Сальдо платежей по внешней торговле товарами и услугами. Наиболее существенный отрицательный дисбаланс - это дисбаланс внешней торговли товарами и услугами размером в 8,5% ВВП в 2013 году.

Значительное отрицательное сальдо внешней торговли характерно для последних 7 лет, начиная с 2007 года за исключением кризисного 2009-го и посткризисного 2010 г. По мнению авторов упомянутой записки, дисбаланс внешней торговли вызван скорее структурными проблемами, чем переоцененностью валютного курса. В среднесрочной перспективе сохранится существенный минус по этой позиции, как и в предыдущие три года.

Сальдо движения инвестиционных доходов. Внешний долг Украины будет возрастать, поскольку очевидно, что Украина не сможет обойтись в среднесрочной перспективе без внешнего финансирования, а, следовательно, будет возрастать и сумма, необходимая для его обслуживания. В тоже время снижение рейтингов Украины до преддефолтного уровня существенно повысит стоимость заимствований и обслуживания внешнего долга. Оба этих факта свидетельствуют об ухудшении позиции сальдо движения инвестиционных доходов.
Сальдо движения трудовых доходов является единственно стабильно положительной статьей платежного баланса с сальдо всего 5% ВВП по итогам 2013 года.

После событий февраля-апреля платежный баланс Украины ухудшится даже по сравнению с катастрофическим положением конца 2013 года. Для прогнозных оценок имеет смысл рассматривать два сценария: позитивный и негативный. Позитивный сценарий учитывает уже совершившиеся события: девальвацию, рост цен на газ и пр., но вместе с тем предполагает политическую стабилизацию и нормализацию сотрудничества России и Украины. Второй сценарий – негативный, предполагает продолжение конфронтации между РФ и Украиной.

Ниже дается прогноз платежного баланса Украины на 2014 год, подготовленный ЦИИ ЕАБР методом финансового программирования, обычно используемым МВФ.

Внешняя торговля товарами и услугами. Отрицательное сальдо по этой позиции вырастет в разы. Отчасти Украина снизит импорт, поскольку девальвация гривны на 65% с начала 2014 года приведет к некоторой корректировке реального курса (по нашим оценкам, на 10-11 процентов; по оценкам МВФ на 14-16 процентов – разность между динамикой номинального и реального курса гривны поглотит выросшая инфляция). Однако рост цен на газ ухудшит платежный баланс более чем на 12 млрд. долл в годовой оценке.

Кроме того, в случае продолжения конфронтации резко снизится украинский экспорт в Россию, а это примерно четверть всех экспортных поступлений Украины.. Даже если взять консервативную оценку и «уполовинить» цифру украинского экспорта в Россию, то дыра в платежном балансе Украины составит $9-10 млрд. Компенсировать эти потери за счет облегчения доступа украинских товаров на рынок ЕС, даже в случае доброй воли последнего, будет физически невозможно. Сколь-нибудь правдоподобные оценки увеличения украинского экспорта в Европу не превосходят суммы $500 млн. в год. Ради этой символической суммы Украине предлагается пойти на добровольный отказ от валютной выручки на многие миллиарды.

Сальдо движения инвестиционных доходов. Отток валюты из страны в виде процентов по кредитам, займам, ссудам, а также в виде дивидендов, роялти и других видов доходов от иностранных инвестиций неизбежно возрастет. Данная статья стабильно отрицательная для платежного баланса Украины, поскольку внешний долг Украины требует обслуживания, а также часть доходов от инвестиций реинвестируется не напрямую, а через компании, зарегистрированные за рубежом. Так в 2013 году баланс по этой статье был около минус $10 млрд.

Теперь проанализируем способность украинского государства обслуживать суверенный долг в иностранной валюте. Государственный долг Украины на конец января т.г. составляет $61,1 млрд. (вместе с государственными гарантиями $73,2 млрд.). Лишь половина этого долга является внешним долгом ($27,8 млрд.), но надо иметь в виду, что часть внутреннего долга также номинирована в иностранной валюте. Суммарно в валюте номинировано около 60% госдолга, т.е. около $36 млрд. Только на обслуживание текущего государственного долга, номинированного в валюте, согласно статистике Минфина, требуется около $2 млрд. в год.

В начале года Украина размещала еврооблигации по ставке 7,5% годовых, позднее ставка и кривая доходности лежала в диапазоне 8,5-15% годовых. В свете снижения кредитных рейтингов в начале 2014 года до преддефолтного уровня цена заимствований растет и уже стала фактически запретительной для новых заимствований.

Можно ожидать, что иностранные инвесторы в условиях нынешней нестабильности на Украине откажутся от практики реинвестирования доходов в экономику страны (или присоединения процентов к сумме основного долга) и будут стремиться вывести все инвестиционные доходы за пределы страны, что увеличит сальдо движения инвестиционных доходов до минус $16 млрд. при неблагоприятном развитии ситуации.

Сальдо движения трудовых доходов и трансферты. Речь идет о доходах украинских трудовых мигрантов за границей, переводимых на родину. Это важная статья, которая на протяжении многи лет помогала стабилизировать платежный баланс Украины. На 70% это поступления от украинских граждан, работающих на территории России. Поступления шли как в рублях РФ, так и резервных валютах (доллары, евро). Обострение отношений России с нынешней украинской властью может привести к ограничениям на перемещение граждан двух стран через государственную границу. Это неизбежно уменьшит положительное сальдо по данной позиции при благоприятном сценарии до $8 млрд., а при неблагоприятном сценарии развития событий сальдо сожмется до $5 млрд.

До недавнего времени удавалось закрывать «дыры» в платежном балансе и бюджете за счет привлечения иностранного капитала. Это были в основном «короткие» деньги, с помощью которых отчасти закрывался дефицит торговых операций, и совершались очередные процентные платежи. Сегодня, несмотря на политическую поддержку Западом украинского правительства, иностранные инвесторы не будут рисковать в условиях полной неопределенности. Рейтинговые агентства оценивают ситуацию как преддефолтную. Более того, иностранные инвесторы уже сейчас хотят побыстрее вывести из страны не только причитающиеся им доходы, но и сами активы. К ним могут присоединиться и украинские олигархи. Заинтересованы в выводе капиталов и российские инвесторы, на которых приходится около 40% ПИИ в страну.

Начавшееся бегство капитала уже прослеживается в платежном балансе. Так, за первые два месяца 2013 года в страну по статье движение капитала был отражен приток $3,3 млрд., то за первые два месяца «революционного» 2014 года отток капитала составил $3,8 млрд. Если темпы вывода капитала сохранятся, то до конца года отток капитала превысит $22 млрд.

Подведем итоги. Как видно из табл.1, международным спонсорам придется профинансировать разрыв платежного баланса $25-55 млрд. только в 2014 году, при условии сохранения оставшихся золотовалютных резервов Украины.

Таблица 1. Прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 2014 году (млрд. долл.)




Источник: Расчеты Центра интеграционных исследований Евразийского банка развития на основе данных НБУ и Минфина Украины (подробнее см. М.Демиденко, А.Кузнецов. Потребности Украины во внешнем финансировании: критический уровень и потребности развития. ЦИИ ЕАБР, Апрель 2014).

МВФ гарантирует финансирование $14-18 млрд. в течение двух лет, косвенно свидетельствуя, что необходимый объем финансирования составляет $27 млрд. Это вдвое меньше, чем будет необходимо в случае сохранения конфликта украинского руководства с Россией.

Конечно, оказать финансовую помощь Украине готов не только МВФ. Календарь передачи Украине финансовой помощи разработало руководство Евросоюза. Пакет помощи ЕС можно условно оценить в €1,6 млрд., речь идет о макрофинансовой помощи в €610 млн., об €1 млрд. для стабилизации финансовой ситуации в Украине в 2014 году.
Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) готов выделить кредиты в размере 5 миллиардов евро до 2020 года под конкретные проекты на рыночных условиях.
Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) проинформировал о намерениях дополнить пакет поддержки Украины от Евросоюза долгосрочными кредитами объемом до 3 млрд. евро до 2016 года.

Всемирный банк предоставит Украине до $3 млрд. в 2014г., из них $2 млрд. - в рамках уже существующих проектов, сообщается на официальном сайте организации. Из $3 млрд. 1 млрд. страна получит, если правительство согласится на проведение экономических реформ.

По результатам встречи с руководством Многостороннего агентства по гарантированию инвестиций (MIGA), которое является одной из организаций группы Мирового банка, была достигнута договоренность о том, что агентство поддерживает свой портфель в Украине по обеспечению политических рисков для иностранных банков на уровне $700 млн.

Банк международных расчетов решил увеличить объем первого транша многосекторного проекта бюджетной поддержки Украины с $500 млн. до $750 млн., предоставление которого ожидается в мае. Министерство экономического развития и торговли рассчитывает на предоставление Украине Банком международных расчетов трех системных займов по $500 млн. долларов каждый в мае, октябре 2014 года, а также в январе-феврале 2015 года.

Япония заявила о предоставлении Украине экономической помощи в размере 1,5 млрд. долл. после достижения Украиной соглашения с МВФ об экономических реформах. По словам представителя японского правительства, $1,1 млрд. из указанных денег будет предоставлен в качестве кредитов под низкий процент.

Исключительную «щедрость» проявили США. Подписано Соглашение о гарантиях заимствования между Украиной и Соединенными Штатами Америки, а именно с Агентством США по международному развитию («USAID»), которое предусматривает предоставление экономической помощи Украине в виде кредитных гарантий на сумму 1 млрд. долл. для обеспечения выполнения обязательств по государственным внешним заимствованиям Украины в 2014 году. Реализация положений настоящей гарантии будет возможна путем выпуска еврооблигаций Украины на соответствующую сумму.
«Потолок» внешних финансовых вливаний от всех официальных кредиторов составит 18,5 млрд. долл в текущем году и еще 13,9 млрд. долл в 2015-2016 гг. (см. таблицу 2).

Таблица 2. Финансовая помощь Украине со стороны США, ЕС и международных финансовых институтов, млрд долл.

Даже если все обещания Запада будут выполнены, для сведения платежного баланса понадобится более 23 млрд.долл. Если не найдется желающих поверить в скорое экономическое чудо на Украине, то страна вынуждена будет потратить все свои золотовалютные резервы, чтобы элементарно свести концы с концами даже при благоприятном развитии ситуации по базовому сценарию, а при неблагоприятном обречена на дефолт.

Необходимо отметить, что возможности государства по привлечению внешних ресурсов будут крайне ограничены после 2014 года, так как государственный долг Украины в текущем году уже превысит отметку в 60% к ВВП.

И здесь речь идет лишь о латании финансовых дыр. Если же учесть накопленный объем недоинвестирования в основной капитал Украины за два десятилетия независимости, то сумма необходимых вложений в экономику страна оценивается экспертами ЦИИ ЕАБР в 300 млрд. долл.

Таким образом, объявленный МВФ западными кредиторами пакет финансовой помощи Украине явно недостаточен для стабилизации макроэкономической ситуации. Средств МВФ едва хватает на рефинансирование выплат по внешним долгам – до $12 млрд. (без задолженности за российский газ). Не хватит их и на покрытие дефицита госбюджета (9 млрд. долл.) и госкомпаний (5 млрд.долл.) Средств МВФ недостаточно для увеличения размера необходимых валютных резервов и стабилизации курса гривны. С учетом нарастающей дезорганизации, бегства капитала и разрыва кооперационных связей с Россией падение ВВП Украины в текущем году ожидается на уровне не менее 10%, а не 5%, как считает МВФ. Таким образом, прогнозные параметры программы МВФ (рост ВВП на 2% в 2015 г., инфляция 3-5%, стабилизация курса гривны и проч.) не будут достигнуты.

Нереалистичность целевых параметров программы предоставления кредита МВФ может повлечь ряд неблагоприятных последствий. Так, Вашингтон будет оказывать давление на руководство Украины по проведению желательного курса экономической политики для предоставления очередных траншей кредитов, ссылаясь на невыполнение контрольных параметров. А после достижения определенных политических целей кредиты вообще не будут предоставлены под предлогом невыполнения целевых показателей.

Примером таких действий служит заявление МВФ уже через шесть дней после подписания Меморандума, что при утрате правительством Украины контроля над юго-восточными территориями, программа выделения помощи будет пересмотрена. Таким образом, уже сейчас начинают проявляться элементы шантажа, которые подталкивают нынешнее руководство к преступным действиям по применению вооруженных сил против населения с целью восстановления контроля над данными территориями.
«Риски, связанные с программой, являются высокими.

В частности, дальнейшая эскалация напряженности в отношениях с Россией, а также неспокойная ситуация на востоке страны, обуславливают значительный риск для перспектив экономической ситуации. Неизменное и энергичное введение мер экономической политики с одновременным сохранением широкой общественной поддержки реформ играют определяющую роль в обеспечении успеха программы, которая разблокирует значительные объемы международной помощи из официальных источников и обеспечит приток частного капитала», — цитирует слова директора-распорядителя МВФ Кристин Лагард пресс-релиз МВФ.

Однако, рассчитывать на широкую общественную поддержку реформ, навязываемых МВФ, может только фантазер. Эти реформы предусматривают:

– замораживание минимальной заработной платы и зарплаты первого тарифного разряда на уровне начала 2014 года;
– приостановку индексации пенсий в марте 2014-го;
– введение нового порядка расчета официального валютного курса;
– введение единой ставки акциза на дизельное топливо, что повлечет рост цен на этот вид топлива на 68%, а на бензин – на 60%;
– повышение тарифов на газ и теплоснабжение для населения – соответственно, на 56% с 1 мая 2014 года и на 40% с 1 июля 2014 года. Повышение тарифов на газ и отопление для конечных потребителей планируется на 40% в мае 2015 года. В дальнейшем подъем тарифов на газ и отопление будет происходить по 20% ежегодно 1 мая вплоть до ликвидации убытков НАК «Нефтегаз Украины» в 2018 году.

Реализация этих планов повлечет рост тарифов на услуги ЖКХ на 40-70%. При этом предполагается заморозка всех видов зарплат для бюджетной сферы работников, а также пенсий. Нет сомнений в том, что следствием этих мер станет подрыв платежеспособности населения. Уже сейчас отмечается резкое падение уровня собираемости платежей, которые опустились в ряде областей по услугам ЖКХ до 50%, а по оплате газа – до 30%.
Столь резкое повышение тарифов на энергоносители автоматически приводит к повышению цен по всем технологическим цепочкам, что повлечет повышение инфляции, а не ее замедление, как прогнозирует МВФ.

Итак, Меморандум Фонда исходит из «придуманной реальности», смоделированной в политических целях убеждения населения Украины в чудодейственности западной помощи, которая должна обеспечить подъем экономики и уровня жизни. На самом деле, МВФ планирует увеличение налоговой и тарифной нагрузки для населения и создание суперблагоприятного климата для иностранных инвесторов без реальных мер по развитию экономики. Очевидно, что истинная цель Фонда - переход к модели внешнего управления экономикой Украины в интересах иностранного, прежде всего, американского капитала. Под угрозой прекращения заявленных кредитов Правительство Украины вынуждено будет соглашаться на любые условия, как это делало российское правительство в 90-е годы. Нет сомнений, что и последствия будут те же: деиндустриализация и деградация экономики, обнищание населения.

Единственным способом предотвращения социально-экономической катастрофы является разработка совместной российско-европейской программы помощи модернизации и развитию экономики Украины с общим объемом привлекаемых инвестиций не менее 200 млрд. евро до 2020 года. При этом должен быть оптимизирован режим торгово-экономического сотрудничества Украины с ЕврАзЭС и ЕС. Эта оптимизация включает вступление Украины в Таможенный союз и ЕЭП с Россией, Белоруссией и Казахстаном с одновременным созданием преференциального режима этого интеграционного объединения с ЕС.

Разумеется, необходимым условием реализации этой программы является прекращение гражданской войны, развязанной самопровозглашенной киевской властью, а также выход европейских политиков из подчинения Госдепу США, который натравливает их на Россию.