Республиканцы и демократы спорят из-за проблем, которые грозят экономике США через 10-20 лет
Уже несколько
месяцев в США длится эпопея с обсуждением бюджета и госдолга. Подступает
«дефолт». Многие госучреждения закрыты. Все это порождает в России обычную
радость («В США проблемы!») и массу наивных вопросов. Тревога «простых граждан»
и злорадство осведомленных растет. И то, и другое кажется мне неуместным. Ниже
несколько вопросов о происходящем в США, которые мне пришлось слышать в
последние дни, и краткие ответы на них.
1. Грозит ли США дефолт в ближайшее время?
До начала
«зомби-апокалипсиса» остался один день? И да, и нет. Объективно – нет: в мире
есть гигантское количество денег, владельцы которых охотно отдадут их США в
долг. Даже по низким ставкам. Несмотря на «угрозу дефолта», 10-летние
американские облигации продолжают торговаться с доходностью всего 2,7%. Если
инвесторы всерьез ожидают, что какой-либо эмитент облигаций не сможет по ним
расплатиться, они требуют более высокой доходности.
Перед
дефолтом 1998 года российские краткосрочные бумаги торговались с номинальной
доходностью выше 120%. А доходность греческих 2-летних бумаг в сентябре 2011
года превышала 74%. С облигациями минфина США ничего подобного не происходит.
Правда,выросла стоимость страховки от дефолта (CDS), но не сильно, и лишь 16
октября.
Бюджетный
дефицит в США снизился с кризисных 10% ВВП (в 2009 году) до 4% и в ближайшие
годы продолжит уменьшаться. Благодаря низким процентным ставкам в ближайшие 10
лет уровень госдолга должен снизиться с 73% до 68% ВВП - оценка Бюджетного
управления Конгресса (CBO). Это цифры, не вызывающие тревоги. Госдолг Греции в
отношении к ВВП вдвое выше.
Реальные
проблемы с госдолгом у США возможны не раньше 2020-2030-х гг.
В то же время
скорый дефолт – не сказка. Администрация США не может брать в долг сколько
пожелает. На увеличение долга она должна испрашивать разрешения у
законодателей. Чтобы обслуживать долг при сохранении дефицита бюджета, нужны
новые займы. Республиканцы увязывают очередное разрешение повысить долговую
планку с урегулированием вопроса, как понижать бюджетный дефицит. А
противоречия по этому вопросу преодолеть очень трудно.
Без повышения
лимита госдолга у США будет меньше возможностей на выплату уже взятых долгов.
Это приведет к неминуемому дефолту – но не прямо сегодня (17 октября). У
минфина есть возможность временно перераспределять средства между разными
статьями расходов. За счет умеренного сокращения внутренних расходов Штаты
могут продержаться без новых заимствований месяца 3-4.
Совсем без
заимствований в течение 2014 финансового года расходы (при выполнении всех
платежей по имеющемуся долгу) пришлось бы сократить на 20% (около 5% ВВП). Это
вчетверо больше секвестра, так пугавшего многих аналитиков на рубеже 2012/13
годов. Если при этом не трогать критически важные расходы, остальные траты придется
сократить на 48%.
Все это
последствия добровольного отказа от увеличения долгового бремени. Россия,
Греция, Аргентина, Таиланд и другие страны оказались в ситуации вынужденного
дефолта. А у США он может быть только добровольным. Имея легкую и дешевую возможность
рефинансировать долг, страны обычно его выплату не прекращают. Последний отказ
крупной западной экономики платить по долгам случился в 1933 году, автор
решения – Адольф Гитлер.
2. Грозит ли США дефолт в отдаленном будущем?
И да, и нет.
Пока обслуживание долга стоит Штатам очень дешево. Дефицит уменьшается,
экономика оживает. Рост экономики способен серьезно снизить долговую нагрузку
на бюджет. Но если рост долгое время будет вялым, государство утащит экономику
в новый долговой кризис. По базовому прогнозу CBO, в ближайшие 30 лет госдолг
вырастет с 73% ВВП до 112%, а к 2072 году – вообще до 192% ВВП. Это очень
большая цифра. При этом CBO исходит из того, что ежегодные доходы бюджета с
нынешних 17% ВВП к концу столетия постепенно вырастут до 25%.
К счастью,
этот сценарий не будет для Штатов неожиданным. Его уже много лет обсуждают
политики и экономисты. Варианты решения банальны: повысить налоги (в
долгосрочной перспективе – в 1,5 раза), уменьшить расходы или ускорить
экономический рост. А в реальности – то, другое и третье вместе, в разных
пропорциях. Вот почему в последние годы американцы открыли яростную борьбу
против офшоров.
Именно угроза
неблагоприятного развития событий в 20-30-летнем будущем заставляет
республиканцев и демократов так долго и яростно обсуждать сценарии бюджетной
политики.
Нынешний
«добровольный дефолт» – это попытка предотвратить будущий, весьма отдаленный.
Поэтому споры концентрируются вокруг оплаты медпомощи: по прогнозам CBO, с
нынешних 4,7% ВВП расходы на Medicare и Medicaid вырастут к 2050 году до 9,9%
ВВП, а к 2088 – до 14,6% ВВП. С таким ростом расходов ни одна страна не
справится.
3. Так будет дефолт?
Прямо сейчас
– видимо, нет. Американские политики наверняка договорятся о небольшом
повышении разрешенного потолка заимствований. Переговоры близки к завершению.
Дедлайн будет сдвинут на 3-4 месяца. Долговой предел будет повышен до уровня,
отодвигающего следующую возможность дефолта на февраль 2014 года, а госрасходы
будут урезаны до января. За это время можно будет договориться об очередном
бюджете. Финансовый год в США начинается 1 октября, но страна вошла в него без
утвержденного бюджета. На случай, если договориться не удастся, есть несколько
экзотических вариантов временного разрешения долговой проблемы (раз и два).
Добровольный
дефолт был бы безрассудством – он сильно ударит по банкам (для них облигации –
аналог кэша), американской и мировой экономике. Рынок госдолга США очень
велик – $16,7 трлн. Потрясения на нем
сильно поднимут все процентные ставки, замедлят экономику, снизят до нуля
доверие к финансовым инструментам. Упадет фондовый рынок, фирмы и частные лица
начнут экономить. Уже сейчас проблемы с госдолгом вызывают рост кредитных
ставок. Вероятность дефолта на 30-летнем горизонте значительно выше, но у
политиков есть масса (непопулярных, впрочем) способов его предотвратить.
Впрочем, даже
дефолт не будет катастрофой. Ведь он вызван не экономическими, а политическими
причинами. Поругавшись вволю на Штаты и задрав поначалу процентные ставки,
инвесторы будут вынуждены их снизить, признавая, что капризный эмитент
генерирует достаточно денег, чтобы платить по долгам.
4.
Американские политики так и будут спорить о потолке госдолга ежегодно,
заставляя весь мир нервничать?
Всего 2 года
назад в США были аналогичные споры о повышении долгового лимита. Они
закончились понижением долгового рейтинга. Стоит ли вгонять весь мир в панику
так часто?
Политический
механизм управления госдолгом в Штатах очень несовершенен. Пороги заимствования
устанавливаются в номинальных цифрах (нынешняя – $16,7 трлн), а отказ
парламента их повысить грозит дефолтом. Было бы намного правильнее устанавливать пороги в процентах ВВП. А
несогласие повысить лимит госдолга должно приводить не к дефолту, а к
автоматическому повышению налогов или сокращению расходов. Но объяснить
политикам, заискивающим перед избирателями, что лучше перейти к такому
механизму управления долгом, будет непросто.
5. Пора ли сбрасывать доллары?
Нет, не
сейчас. Конечно, американские политики делают все, чтобы подорвать доверие к доллару.
Но решить эту задачу не под силу даже им. Вся нынешняя дискуссия – не про
дефолт и не про доллар, а про то, находится ли в здравом уме американское
правительство. Безумной политикой можно вызвать у всего мираотвращение к
доллару. Но это дело долгое – в отсутствие альтернатив еще как минимум пару
десятилетий доллар будет оставаться мировой резервной валютой.
6. Это кризис демократии?
Да, в
авторитарных режимах политики не спорят месяцами об экономической политике.
Дурацкие экономические решения принимаются без обсуждения. Споры о важных
проблемах – преимущество, а не недостаток демократии. Но американским политикам
крайне трудно договариваться друг с другом из-заполитической поляризации.
Чтобы были
приняты решения, подобные предложенным в предыдущем пункте, должна появиться
влиятельная «третья сила» (или рационально мыслящие депутаты в лагерях обеих
партий), которые заставят политиканов прислушиваться к голосам экономистов, не
устраивая игры в «русскую рулетку». Иначе вера в американские институты будет
подорвана.
7. Хорошо ли жить без правительства?
В
определенном смысле слова американский дефолт уже случился. С 1 октября
государство не платит госслужащим – не выполняет своих обязательств. Многие
госорганы работают вполсилы: во внеочередные отпуска отправлено около 800 тыс
из 4,1 млн федеральных служащих. Правда, большинство американцев этого не
заметили.
Отсутствие
чиновников сильнее всего чувствуют ветераны, инвалиды, люди с ограниченными
способностями. Страдают лабораторные мыши, ровно как при российских неурядицах
с госзакупками.
В экономике
особенно сильно отсутствие чиновников сказывается на рынке жилья:
соответствующий департамент отправил в отпуска 96% сотрудников. Из-за
отсутствия чиновников трудно получить всевозможные разрешения и лицензии – но
это лишь аргумент за то, что бюрократии нужно меньше. Американцы привыкают жить
«без правительства», а студенты получают бесценный опыт на тему «как не надо
управлять страной». Это отличный способ переосмыслить расходы – оценить, от
какой части можно отказаться и восстановить бюджетный баланс.
Читайте подробнее на Forbes.ru
Источник: Борис Грозновский
Рубрика "Блоги читачів" є майданчиком вільної журналістики та не модерується редакцією. Користувачі самостійно завантажують свої матеріали на сайт. Редакція не поділяє позицію блогерів та не відповідає за достовірність викладених ними фактів.